L'essor de la richesse israélienne, qui atteint 2 000 milliards de dollars, fait grimper le shekel

Le shekel israélien a atteint son plus haut niveau face au dollar depuis plus de trente ans, une hausse qui semble refléter un apaisement des tensions géopolitiques, un affaiblissement du dollar américain, la bonne santé des marchés boursiers mondiaux et une croissance intérieure résiliente malgré les conflits sur plusieurs fronts.

Le shekel est de plus en plus influencé non seulement par les performances économiques, mais aussi par les mécanismes sous-jacents à l’expansion rapide de la richesse financière d’Israël et par la manière dont les investisseurs institutionnels la gèrent.

Cette distinction est importante. L'un reflète la confiance économique, tandis que l'autre reflète l'ampleur des flux de capitaux transitant par le système financier israélien.

Selon les données de la Banque d'Israël, les actifs financiers du public israélien ont atteint un niveau record de 7 400 milliards de NIS (environ 2 320 milliards de dollars) au début de l'année 2026, soit une augmentation de 1 100 milliards de NIS (environ 345 milliards de dollars) en un an et d'environ 80 % sur six ans. À cette échelle, même des ajustements de portefeuille relativement modestes peuvent entraîner des fluctuations monétaires importantes.

La composition de cette richesse a également évolué. La part des actifs à risque – actions et obligations d’entreprises – est passée de 39 % à la fin de 2022 à 48 % au début de 2026, augmentant ainsi l’exposition des investisseurs aux fluctuations du marché.

Dans le même temps, le ratio des actifs financiers par rapport au PIB est passé d’environ 285 % il y a deux ans à environ 350 %. Cela ne signifie pas nécessairement une surévaluation, puisque les marchés évaluent les bénéfices futurs plutôt que la production actuelle, mais l’écart croissant soulève des questions quant à la viabilité si les prix des actifs continuent de dépasser ceux de l’économie dans son ensemble.

L’impact sur le shekel a été direct.

Une grande partie de l'épargne israélienne est investie à l'étranger par l'intermédiaire de fonds de pension et de compagnies d'assurance fortement exposés aux actions mondiales. À mesure que la valeur de ces actifs étrangers augmente, l'exposition au risque de change s'accroît également. Pour gérer ce risque, les institutions se couvrent en vendant des dollars et en achetant des shekels.

Ce qui serait normalement un processus de marché de fond est devenu une force dominante.

Les investisseurs institutionnels ont vendu plus de 23 milliards de dollars de devises étrangères au cours du seul second semestre 2025 – un record pour une période de six mois et l'équivalent d'environ 3,5 % du PIB. Plus les marchés mondiaux se portent bien, plus le shekel s'apprécie.

Ce qui rend la reprise actuelle inhabituelle, c'est que ces flux semblent désormais suffisamment importants pour l'emporter sur les signaux macroéconomiques traditionnels. Le shekel a continué de se renforcer même pendant des périodes où les conditions externes auraient normalement favorisé le dollar, ce qui suggère que les ajustements de bilan exercent une influence plus forte sur le taux de change que les indicateurs économiques conventionnels.

Une deuxième tendance renforce ce mouvement.

À mesure que la richesse nationale s'accroît, les investisseurs israéliens réinvestissent de plus en plus d'argent sur les marchés locaux. Les avoirs en actions nationales ont plus que doublé en deux ans. Cela s’explique en partie par la familiarité et un accès plus facile, notamment grâce aux actions cotées sur deux marchés et négociées en shekels. Mais cela s’explique aussi en partie par des facteurs monétaires.

Comme le souligne Alex Zabezhinsky, économiste en chef chez Meitav, un shekel qui se renforce de manière persistante réduit l’attrait des investissements étrangers non couverts, encourageant les investisseurs à réorienter davantage de capitaux vers des actifs nationaux.

Cela renforce encore davantage la monnaie. L’argent qui aurait pu être transféré à l’étranger reste au sein du système financier israélien, tandis que les institutions convertissant les devises étrangères en shekels déploient de plus en plus ces liquidités sur les marchés locaux.

L’interaction entre ces forces crée ce que les économistes appellent un « effet de richesse ». À mesure que les actifs financiers augmentent, les ménages ont tendance à se sentir plus en sécurité financièrement et à dépenser plus librement.

Dans le cas d’Israël, l’ampleur du phénomène est frappante. La hausse des actifs financiers au cours de la seule année écoulée a dépassé le total des revenus salariaux, amplifiant l’impact sur la consommation et l’activité économique au sens large, même en l’absence d’une croissance salariale comparable.

Pour la Banque d’Israël, cela crée un dilemme politique.

Un shekel plus fort contribue à contenir l’inflation en réduisant les coûts d’importation, mais l’augmentation de la richesse et de la consommation soutient la demande intérieure. Dans ce contexte, les outils traditionnels tels que les ajustements des taux d’intérêt perdent de leur efficacité.

Pour l'instant, la banque centrale a choisi de ne pas intervenir sur le marché des changes. L'inflation restant dans sa fourchette cible de 1 à 3 % et les conditions financières étant relativement stables, il n'y a guère de pression immédiate pour agir. Les réserves de change s'élèvent à environ 228 milliards de dollars, mais elles sont généralement conservées en vue de tensions plus aiguës sur les marchés.

Les anticipations de taux d'intérêt renforcent également cette tendance.

S'exprimant lors d'une récente conférence organisée par l'Institut Aharon, le gouverneur de la Banque d'Israël, le professeur Amir Yaron, a déclaré que de nouvelles baisses de taux pourraient être envisagées si les tensions géopolitiques s'apaisaient davantage, tout en soulignant que toute décision resterait tributaire des données. Les marchés anticipent actuellement un nouvel assouplissement au cours de l'année à venir, ce qui pourrait ramener le taux directeur vers 3,5 %.

Tant que la banque centrale s'abstiendra de prendre des mesures plus décisives, la pression à la baisse sur le taux de change dollar-shekel devrait persister.

Cette dynamique pourrait toutefois s’inverser rapidement.

Si les marchés boursiers mondiaux continuent de progresser, le mécanisme actuel devrait se maintenir. Mais en cas de chute brutale des marchés, le processus pourrait s’inverser tout aussi rapidement. La baisse des prix des actifs réduirait la valeur des avoirs étrangers, diminuant ainsi le besoin de couverture et pouvant déclencher un regain d’achats de dollars.

Le risque géopolitique reste important, mais il ne semble plus être le principal moteur de la devise. La récente appréciation du shekel s’est poursuivie même pendant des périodes où les indicateurs de risque traditionnels inciteraient normalement à la prudence, soulignant à quel point les dynamiques financières internes influencent le marché.

Pour les investisseurs, l’implication est de plus en plus claire : le shekel n’est plus simplement le reflet de la vigueur économique. Il est façonné par l’augmentation de la richesse financière, l’appétit croissant pour le risque et les mécanismes de gestion de portefeuille institutionnelle.

La vigueur du shekel est réelle. Il n’est toutefois pas certain que cette vigueur s’avère durable.