El auge de la riqueza de Israel, valorada en 2 billones de dólares, impulsa la subida del shekel

El shekel israelí ha alcanzado su nivel más alto frente al dólar en más de tres décadas, una subida que parece reflejar la relajación de las tensiones geopolíticas, la debilidad del dólar estadounidense, la fortaleza de los mercados bursátiles mundiales y el crecimiento interno resistente a pesar de la guerra en múltiples frentes. 

El shekel se ve impulsado cada vez más no solo por los resultados económicos, sino por la dinámica de la riqueza financiera de Israel, en rápida expansión, y la forma en que los inversores institucionales la gestionan. 

Esa distinción es importante. Una refleja la confianza económica, mientras que la otra refleja la magnitud de los flujos de capital que circulan por el sistema financiero israelí. 

Según datos del Banco de Israel, los activos financieros del público israelí alcanzaron un récord de 7,4 billones de NIS (unos 2 billones de dólares) a principios de 2026, lo que supone un aumento de 1,1 billones de NIS (306 000 millones de dólares) en un solo año y de aproximadamente el 80 % en seis años. A esa escala, incluso ajustes relativamente pequeños en las carteras pueden provocar importantes movimientos monetarios. 

La composición de esa riqueza también ha cambiado. La proporción de activos de riesgo —acciones y bonos corporativos— pasó del 39 % a finales de 2022 al 48 % a principios de 2026, lo que aumentó la exposición de los inversores a las fluctuaciones del mercado.

Al mismo tiempo, la proporción de activos financieros respecto al PIB subió de alrededor del 285 % hace dos años a aproximadamente el 350 %. Eso no indica necesariamente una sobrevaloración, ya que los mercados valoran las ganancias futuras en lugar de la producción actual, pero la creciente brecha plantea dudas sobre la sostenibilidad si los precios de los activos siguen superando a la economía en general. 

El impacto sobre el shekel ha sido directo. 

Una gran parte del ahorro israelí se invierte en el extranjero a través de fondos de pensiones y compañías de seguros muy expuestas a la renta variable global. A medida que esos activos extranjeros aumentan de valor, también lo hace la exposición cambiaria. Para gestionar ese riesgo, las instituciones se cubren vendiendo dólares y comprando shekels. 

Lo que normalmente sería un proceso de mercado de fondo se ha convertido en una fuerza dominante. 

Los inversores institucionales vendieron más de 23 000 millones de dólares en divisas solo durante el segundo semestre de 2025, un récord para un periodo de seis meses y equivalente a aproximadamente el 3,5 % del PIB. Cuanto mejor se comportan los mercados mundiales, más se fortalece el shekel. 

Lo que hace que el repunte actual sea inusual es que estos flujos parecen ahora lo suficientemente grandes como para anular las señales macroeconómicas tradicionales. El shekel ha seguido fortaleciéndose incluso durante períodos en los que las condiciones externas suelen favorecer al dólar, lo que sugiere que los ajustes de balance están ejerciendo más influencia sobre el tipo de cambio que los indicadores económicos convencionales. 

Una segunda tendencia está reforzando este movimiento. 

A medida que la riqueza nacional se expande, los inversores israelíes están dirigiendo cada vez más dinero hacia los mercados locales. Las carteras de acciones nacionales se han más que duplicado en un periodo de dos años. En parte, esto se debe a la familiaridad y a un acceso más fácil, incluidas las acciones con doble cotización que se negocian en shekels. Pero también se debe, en parte, a factores monetarios. 

Como señala el economista jefe de Meitav, Alex Zabezhinsky, un shekel persistentemente más fuerte reduce el atractivo de las inversiones extranjeras sin cobertura, lo que anima a los inversores a destinar más capital a activos nacionales. 

Esto refuerza aún más la moneda. El dinero que, de otro modo, podría fluir al extranjero permanece dentro del sistema financiero de Israel, mientras que las instituciones que convierten divisas extranjeras en shekels destinan cada vez más esa liquidez a los mercados locales.

La interacción entre estas fuerzas está creando lo que los economistas describen como un «efecto riqueza». A medida que aumentan los activos financieros, los hogares tienden a sentirse más seguros económicamente y a gastar con mayor libertad. 

En el caso de Israel, la magnitud es llamativa. Solo en el último año, el aumento de los activos financieros superó los ingresos salariales totales, lo que amplificó el impacto en el consumo y la actividad económica en general, incluso sin un crecimiento salarial comparable. 

Para el Banco de Israel, esto plantea un dilema de política monetaria. 

Un shekel más fuerte ayuda a contener la inflación al reducir los costos de importación, pero el aumento de la riqueza y el consumo sostienen la demanda interna. En ese contexto, las herramientas tradicionales, como los ajustes de los tipos de interés, pierden eficacia. 

Por ahora, el banco central ha optado por no intervenir en el mercado de divisas. Dado que la inflación se mantiene dentro de su rango objetivo del 1-3 % y las condiciones financieras son relativamente estables, hay poca presión inmediata para actuar. Las reservas de divisas ascienden a unos 228 000 millones de dólares, pero generalmente se mantienen para situaciones de mayor tensión en el mercado. 

Las expectativas sobre los tipos de interés también refuerzan la tendencia. 

En una reciente conferencia organizada por el Instituto Aharon, el gobernador del Banco de Israel, el profesor Amir Yaron, afirmó que podrían producirse nuevos recortes de tipos si las tensiones geopolíticas se alivian aún más, al tiempo que subrayó que cualquier medida seguiría dependiendo de los datos. Los mercados están descontando actualmente una mayor relajación durante el próximo año, lo que podría situar el tipo de interés oficial en torno al 3,5 %. 

Mientras el banco central evite tomar medidas más decisivas, es probable que persista la presión a la baja sobre el tipo de cambio dólar-shekel. 

Sin embargo, la dinámica podría revertirse rápidamente. 

Si los mercados bursátiles mundiales siguen subiendo, es probable que el mecanismo actual persista. Pero si los mercados caen bruscamente, el proceso podría revertirse con la misma rapidez. La caída de los precios de los activos reduciría el valor de las tenencias en divisas, disminuyendo la necesidad de cobertura y potencialmente desencadenando nuevas compras de dólares. 

El riesgo geopolítico sigue siendo importante, pero ya no parece ser el factor dominante de la moneda. La reciente apreciación del shekel ha continuado incluso durante períodos en los que los indicadores de riesgo tradicionales apuntarían normalmente a la cautela, lo que subraya la fuerte influencia de la dinámica financiera interna en el mercado.

Para los inversores, la implicación es cada vez más clara: el shekel ya no es simplemente un reflejo de la fortaleza económica. Está siendo moldeado por el aumento de la riqueza financiera, el creciente apetito de riesgo y la mecánica de la gestión institucional de carteras. 

La fortaleza del shekel es real. Que esa fortaleza resulte duradera no es tan seguro.