Israels BIP steigt rasant an – die heimische Wirtschaft zeigt jedoch ein anderes Bild

Die jüngsten Wirtschaftszahlen Israels sehen beeindruckend aus. Die Wirtschaft wuchs im zweiten Quartal 2026 um 3,6 %, was einer annualisierten Rate von 15,4 % entspricht. Die Inflation ist unterdessen auf 1,5 % gesunken, was die Erwartung schürt, dass die Bank of Israel die Zinsen erneut senken könnte. Zusammengenommen scheinen die Zahlen ein klares Bild zu zeichnen: Israel hat eine weitere Kriegsphase hinter sich gebracht – mit einer schnell wachsenden Wirtschaft und einer unter Kontrolle gebrachten Inflation.

Die Realität ist jedoch komplexer. Die israelische Wirtschaft erholt sich zwar, doch ein Teil ihres beeindruckenden Wachstums wird von einer ungewöhnlichen Quelle angetrieben – nämlich von wirtschaftlichen Aktivitäten multinationaler Unternehmen, die außerhalb Israels stattfinden. Nvidia scheint mit seiner großen israelischen Niederlassung für den größten Teil davon verantwortlich zu sein.

Dies ist ein wichtiger Punkt, da die Wachstums-Gesamtzahl einen übertriebenen Eindruck von der Stärke der israelischen Wirtschaft vermitteln könnte, insbesondere für Haushalte und lokale Unternehmen.

Zunächst spiegelt das ungewöhnlich starke Ergebnis für das zweite Quartal teilweise die niedrige Ausgangsbasis wider, von der sich Israel erholte. Der Krieg mit dem Iran hatte die Wirtschaftstätigkeit zu Beginn des Jahres beeinträchtigt, da Unternehmen schlossen, die Arbeit unterbrochen wurde und Ausgaben sowie Investitionen verschoben wurden. Sobald diese Einschränkungen gelockert wurden, nahm ein Großteil dieser Aktivitäten wieder Fahrt auf, was zu einem starken Anstieg im Vergleich zum Vorquartal führte.

Israel hat in den vergangenen drei Jahren ähnliche Schwankungen erlebt, wobei auf Phasen der Kampfhandlungen starke Erholungen folgten, als sich die Wirtschaftstätigkeit wieder normalisierte. Die annualisierte Zahl von 15,4 % sollte daher in diesem Zusammenhang betrachtet werden. Sie spiegelt eher die Geschwindigkeit der Erholung nach einem durch Störungen geprägten Quartal wider als eine Wirtschaft, die plötzlich um fast 15 % pro Jahr wächst.

Dennoch gibt es hinter den Schlagzeilen ermutigende Anzeichen. Die Konsumausgaben erholten sich, die Geschäftstätigkeit nahm zu und der Handel gewann an Dynamik. Auch die Bank of Israel rechnet mit einer Beschleunigung des Wirtschaftswachstums, da einige der durch die Sicherheitslage bedingten Beschränkungen gelockert werden.

Ein Aspekt der Zahlen verdient jedoch besondere Aufmerksamkeit.

Das offizielle israelische Bruttoinlandsprodukt kann auch Produktionsleistungen umfassen, die physisch in anderen Ländern erbracht werden. Das klingt zunächst ungewöhnlich, lässt sich aber relativ einfach erklären.

Nehmen wir an, die israelische Niederlassung eines Technologieunternehmens entwickelt eine Technologie, die zur Herstellung von Chips in Taiwan eingesetzt wird. Diese Chips werden anschließend an Kunden in den USA verkauft. Je nachdem, wie das Unternehmen und sein geistiges Eigentum strukturiert sind, kann ein Teil des durch diese Chips geschaffenen Werts als israelische Wirtschaftsleistung verbucht werden, obwohl sich die Fabrik nicht in Israel befindet und das Endprodukt niemals einen israelischen Hafen passiert.

Kurz gesagt: Diese Art von Aktivitäten hat stark zugenommen.

Nach Angaben aus Israels jüngster Volkswirtschaftlicher Gesamtrechnung stieg die israelische Produktion im Ausland von 5,3 Milliarden NIS im ersten Quartal 2023 auf rund 25,4 Milliarden NIS (8,5 Milliarden US-Dollar) im zweiten Quartal 2026. Ihr Anteil an der Gesamtwirtschaft stieg in diesem Zeitraum von etwa 1,3 % auf 5,7 %.

Nvidia scheint der Hauptgrund dafür zu sein. Das israelische Zentralamt für Statistik (CBS) veröffentlicht keine Zahlen für einzelne Unternehmen, daher wäre es falsch, den gesamten Betrag Nvidia zuzuschreiben. Berichten auf der Grundlage von Branchenschätzungen zufolge entfällt jedoch der größte Teil dieser Produktion im Ausland auf den US-Chipgiganten.

Die Verbindung besteht vor allem über Mellanox, das israelische Chip- und Netzwerkunternehmen, das Nvidia im Jahr 2020 für rund 7 Milliarden US-Dollar gekauft hat. Nvidia hat seitdem in Israel erheblich expandiert und ist zu einem der wichtigsten Forschungs- und Entwicklungszentren des Unternehmens außerhalb der Vereinigten Staaten geworden ist.

Dies ist zweifellos gut für Israel. Nvidia beschäftigt Tausende hochqualifizierter Arbeitskräfte, investiert massiv in Forschung und Entwicklung und generiert wirtschaftliche Aktivität sowie Steuereinnahmen. Sein Erfolg unterstreicht zudem die Bedeutung Israels für die globale Halbleiter- und KI-Branche.

Das Problem ist nicht Nvidia. Das Problem ist, wie sich sein außergewöhnliches Wachstum auf die Wirtschaftsstatistiken Israels auswirkt.

Das CBS hat begonnen aufzuzeigen, wie die Wirtschaft ohne die Produktion multinationaler Unternehmen im Ausland aussehen würde. Und der Unterschied ist ziemlich erschütternd.

Betrachtet man das erste Halbjahr 2026 so, dass die Verzerrung durch den starken Einbruch und die Erholung im Zusammenhang mit den Kampfhandlungen gemildert wird, stieg Israels BIP um 3,2 %. Ohne die Produktion im Ausland betrug das Wachstum jedoch nur etwa 1 %.

Der Unterschied war bereits im vergangenen Jahr erkennbar. Israels Wirtschaft wuchs 2025 laut den in den bereitgestellten Unterlagen zitierten Zahlen um 3,5 %. Ohne die Produktion im Ausland durch multinationale Unternehmen hätte das Wachstum bei etwa 2,1 % gelegen.

Das ist eine weitaus weniger spektakuläre Wirtschaftsentwicklung.

Ein in Israel betriebener Produktionsstandort hat einen viel größeren direkten Einfluss auf die Binnenwirtschaft als ein in Taiwan hergestellter Chip, der auf einer von einem israelischen Unternehmen entwickelten Technologie basiert. Sie beschäftigt Arbeitnehmer in Israel, die einen Teil ihres Einkommens vor Ort ausgeben, während die Fabrik selbst Waren und Dienstleistungen von israelischen Lieferanten bezieht und in lokale Betriebe investiert. Dadurch entsteht zusätzliche wirtschaftliche Aktivität, die weit über das Unternehmen selbst hinausreicht.

Die Produktion im Ausland kann jedoch nach wie vor einen enormen Mehrwert für Israel schaffen, insbesondere wenn das dahinterstehende geistige Eigentum und die Forschung ihren Ursprung in Israel haben. Ein wesentlich geringerer Teil der tatsächlichen Produktion findet jedoch innerhalb des Landes statt.

Dies erklärt zum Teil, warum die offiziellen BIP-Zahlen äußerst stark aussehen können, während sich die Lage für viele israelische Unternehmen und Haushalte deutlich weniger beeindruckend anfühlt.

Außerdem bereitet dies der Bank of Israel Kopfzerbrechen.

Die Zentralbank hat die Zinsen gesenkt, da die Inflation zurückgegangen ist. Ihr Leitzins liegt derzeit bei 3,5 %, während die jährliche Inflationsrate auf 1,5 % gesunken ist und damit deutlich innerhalb des Zielkorridors der Bank von 1 % bis 3 % liegt.

Normalerweise würde eine schnell wachsende Wirtschaft einer Zentralbank kaum Anlass geben, die Zinsen zu senken. Ein echter Wirtschaftsboom würde eher dafür sprechen, die Zinsen hoch zu halten – oder sie sogar anzuheben, wenn eine stärkere Nachfrage die Inflation in die Höhe treiben würde. Zinssenkungen sind im Allgemeinen eher angebracht, wenn das Wirtschaftswachstum schwach ist oder sich verlangsamt und der Inflationsdruck unter Kontrolle ist.

Doch Israel wächst nicht wirklich mit einer Rate, die auch nur annähernd 15 % entspricht.

Wenn ein wesentlicher Teil des Wachstums auf Nvidia-bezogene Aktivitäten im Ausland zurückzuführen ist, würde dies den Preisdruck innerhalb Israels deutlich verringern. Ein anderswo hergestellter Chip erhöht nicht die Nachfrage nach einer Wohnung in Tel Aviv oder Haifa. Er konkurriert nicht um israelische Bauarbeiter und steigert auch nicht direkt die Nachfrage in israelischen Geschäften.

Die Bank of Israel hat diesen Unterschied selbst anerkannt. In ihrer Zinsentscheidung vom Juli stellte sie fest, dass ein erheblicher Teil des jüngsten Wachstums auf die Produktion im Ausland durch in Israel tätige globale Unternehmen zurückzuführen sei und dass das Wachstum schwächer ausfalle, wenn diese Aktivitäten außer Acht gelassen würden.

Das bedeutet, dass die Bank bei der Entscheidung über die Zinspolitik über die BIP-Gesamtzahl hinausblicken muss.

Gleichzeitig hat der starke Schekel dazu beigetragen, die Inflation zu senken. Eine stärkere Währung macht importierte Waren in Schekel gerechnet billiger und trägt so dazu bei, die Preise für alles – von Rohstoffen bis hin zu Konsumgütern – zu senken. Doch dies hat auch eine Kehrseite. Israelische Exporteure, die Dollar verdienen, während sie Löhne und andere Ausgaben in Schekel bezahlen, geraten unter Druck.

Vor diesem Hintergrund hat die Bank of Israel guten Grund, über die BIP-Gesamtzahl hinauszuschauen. Die Stärke der Binnennachfrage, die Löhne, die Inflation und der Wechselkurs geben einen besseren Hinweis darauf, ob die Wirtschaft weitere Zinssenkungen verkraften kann.

Der „Nvidia-Effekt“ wirft zudem eine weiterreichende Frage auf. Israel sollte daran interessiert sein, dass das Unternehmen noch größer wird. Dass eines der weltweit bedeutendsten Technologieunternehmen seine israelischen Aktivitäten ausweitet, ist ein wirtschaftlicher Vorteil, keine Schwäche. Da Nvidia jedoch einen wachsenden Anteil an der gemessenen Wirtschaftstätigkeit ausmacht, müssen politische Entscheidungsträger und Investoren genauer darauf achten, was die Gesamtzahlen tatsächlich aussagen.

Größere Sorge bereitet jedoch das, was außerhalb von Nvidia liegt. Das Wachstum ohne Berücksichtigung der Produktion im Ausland fiel weitaus bescheidener aus, was darauf hindeutet, dass sich die Erholung noch nicht gleichmäßig auf die gesamte Binnenwirtschaft ausgebreitet hat. Damit hat die Bank of Israel kaum einen Grund, die jüngsten BIP-Zahlen als Anzeichen einer Überhitzung zu werten, insbesondere bei einer Inflationsrate von 1,5 %.

Das bedeutet jedoch nicht automatisch eine weitere Zinssenkung. Lohnwachstum, Wohnkosten und geopolitische Unsicherheiten sprechen nach wie vor für Vorsicht. Doch die jüngsten Zahlen haben die Aufgabe der Bank eher klarer als einfacher gemacht: Die Inflation deutet auf eine weitere Lockerung hin, während das Gesamt-BIP in die entgegengesetzte Richtung zeigt. Lässt man jedoch den außerordentlichen Beitrag der Produktion im Ausland außer Acht, fällt der scheinbare Wirtschaftsboom deutlich bescheidener aus. Die Zahl von 15,4 % mag beeindruckend sein, sie beschreibt jedoch nicht die Wirtschaft, die die Bank of Israel tatsächlich zu steuern versucht.