A guerra geralmente impõe sua própria lógica financeira. As projeções de crescimento são revistas em baixa, as reservas fiscais diminuem e os investidores exigem um preço mais alto pela incerteza. E o confronto de Israel com o Irã trouxe exatamente essa combinação de riscos. No entanto, em vez de uma retirada desordenada, a resposta tanto da economia quanto de seus mercados de capitais tem sido notavelmente resiliente, com os investidores demonstrando maior disposição do que o esperado para ignorar o choque imediato.
A dimensão dos danos não está em dúvida. O Ministério das Finanças de Israel estimou que a guerra poderia custar cerca de 10 bilhões de NIS por semana em condições de emergência, refletindo a perda de atividade comercial, a mobilização de reservas e a interrupção operacional mais ampla. Também sugeriu que o crescimento poderia ser reduzido em cerca de meio ponto percentual. O Banco de Israel, contudo, alertou que o impacto sobre a atividade pode ser mais severo, observando que a operação continua em andamento e que a incerteza global se intensificou, impulsionada em parte pela volatilidade nos mercados de energia e pelos acontecimentos no cenário internacional.
Essa deterioração nas perspectivas fiscais é grave, mas ainda não conta toda a história. Antes desta rodada de combates, Israel iniciou 2026 em uma posição mais forte do que muitos observadores externos previam. A previsão do Banco de Israel para janeiro, publicada após o cessar-fogo de outubro de 2025, pressupunha uma expansão da atividade econômica, sustentada por menor incerteza geopolítica, o retorno de reservistas e uma flexibilização gradual das restrições de oferta. Os mercados israelenses começaram esta guerra com o shekel próximo da sua maior cotação em 30 anos e com apetite suficiente dos investidores para que o Ministério das Finanças captasse 3,3 bilhões de NIS nos mercados de títulos locais, contra uma demanda de aproximadamente 20 bilhões de NIS, incluindo a participação de grandes bancos estrangeiros. Em outras palavras, o país entrou na crise com a credibilidade financeira ainda em grande parte intacta.
A resposta política mais imediata ao conflito atual, portanto, tem se concentrado menos em estímulos macroeconômicos do que na preservação da infraestrutura financeira e da liquidez das famílias. O supervisor bancário do Banco de Israel implementou rapidamente um plano de ajuda emergencial para pessoas físicas e jurídicas diretamente afetadas a partir de 28 de fevereiro, incluindo a suspensão por três meses dos pagamentos de hipotecas para compra da primeira casa, crédito ao consumidor de até 100.000 NIS e crédito para pequenas empresas de até 2 milhões de NIS, além de flexibilização das regulamentações para os bancos. A lógica é semelhante à de outros períodos de guerra: quando a mobilidade é restrita e a renda é interrompida, preservar o fluxo de caixa pode evitar que um choque temporário se transforme em um problema de solvência.
No entanto, os riscos que a economia enfrenta não se limitam à crise interna. Com a expansão do conflito, as pressões negativas têm se tornado cada vez mais atreladas aos desdobramentos nos mercados globais de energia. Em 19 de março, o preço do petróleo Brent ultrapassou os US$ 115 por barril após os ataques do regime iraniano a ativos energéticos no Golfo Pérsico, enquanto os preços do gás na Europa dispararam. Ao mesmo tempo, a Energean, produtora de gás com foco no Mediterrâneo Oriental, suspendeu sua projeção para Israel em 2026 após a paralisação da produção offshore em decorrência do conflito, o que evidencia a vulnerabilidade da infraestrutura energética regional.
Para Israel, o risco não se resume à exposição direta às importações de petróleo. Apesar de suas substanciais reservas de gás natural, a economia permanece sensível à dinâmica global do petróleo, particularmente por meio dos custos de combustível e transporte. Uma alta sustentada nos preços do petróleo – e, por extensão, da gasolina – poderia alimentar pressões inflacionárias mais amplas, revertendo parte da desinflação alcançada no último ano. Isso, por sua vez, complica as perspectivas monetárias, atrasando o caminho para a redução das taxas de juros. A taxa básica de juros do Banco de Israel permanece em 4%, e a combinação de novas pressões sobre o setor energético e o aumento das expectativas de inflação sugere que o ritmo de afrouxamento monetário provavelmente será mais gradual do que o previsto anteriormente.
No entanto, aqui reside a surpresa mais notável. Os mercados de capitais israelenses não se comportaram como os de uma economia em crise financeira. No primeiro dia de negociação após os ataques realizados pelas forças aéreas americanas e israelenses, a reação não foi de pânico, mas de reprecificação na direção oposta: o índice TA-35, composto pelas principais ações, subiu 4,6%, enquanto o índice TA-125, mais abrangente, teve alta de 4,8%. O movimento, liderado por bancos, ações do setor de defesa e energia, refletiu não uma rejeição do risco, mas uma reavaliação de seu alcance e duração, enquanto o shekel se valorizou 1,5% em relação ao dólar.
Aparentemente, o choque econômico, embora severo em termos gerais, mostrou-se até agora menos disruptivo do que se temia inicialmente. Isso reflete, em parte, uma crescente capacidade institucional e corporativa de operar sob pressões de segurança prolongadas – um ajuste moldado por fases anteriores do conflito. Os mercados, por sua vez, já haviam incorporado um prêmio substancial de risco geopolítico nos meses anteriores. Mais importante ainda, a recente movimentação dos preços sugere uma avaliação mais profunda: embora o conflito possa afetar a atividade no curto prazo, ele não prejudica fundamentalmente a capacidade de geração de lucros a longo prazo das principais empresas de Israel.
Essa resiliência, contudo, não deve ser confundida com imunidade. O cenário otimista ainda se baseia em uma premissa crucial: a de que a guerra permaneça controlável em termos econômicos, mesmo que continue militarmente. Uma campanha mais longa significaria um déficit maior, mais pressão sobre a oferta de mão de obra por meio do serviço militar obrigatório e um risco maior de que os altos preços da energia se transformem em um problema inflacionário mais amplo. Por isso, a melhor leitura da força do mercado israelense não é que os investidores não vejam perigo algum, mas sim que ainda consigam distinguir entre disrupção e prejuízo duradouro.
Por ora, a economia está conseguindo absorver um choque severo. Se ela conseguirá continuar fazendo isso dependerá menos das manchetes sobre o cenário militar do que da disciplina fiscal, da estabilidade energética e da capacidade dos formuladores de políticas de impedir que uma crise de liquidez se transforme em um choque de crescimento.
