Le retour du shekel : comment la vigueur de la monnaie a remodelé les marchés et l'inflation en Israël en 2025

À la fin de l'année 2025, le shekel israélien a atteint son plus haut niveau en quatre ans. Le 31 décembre, il s'échangeait à environ 3,17 NIS pour 1 dollar américain, un niveau qui n'avait plus été atteint depuis la succession de chocs mondiaux qui ont bouleversé les marchés financiers. Au cours de l'année, le shekel s'est apprécié d'environ 14,3 % par rapport au dollar. Cette évolution a dépassé le simple élan technique. Elle a reflété une réévaluation de la situation économique d'Israël après une longue période marquée par la guerre, des conditions monétaires strictes et un risque géopolitique élevé. L'appréciation a été progressive, sous l'effet combiné de la résilience nationale et de la dynamique des marchés mondiaux qui a modifié les anticipations en matière de croissance, de risque et d'inflation.

Le changement de sentiment s'est accéléré lorsque les risques géopolitiques ont commencé à s'atténuer. À la suite des opérations militaires menées dans le nord contre le Hezbollah et d'un conflit bref mais intense avec l'Iran, les marchés ont commencé à intégrer une prime de risque plus faible. Cette réévaluation a coïncidé avec des signaux économiques plus fermes, notamment une reprise de la croissance, une augmentation des investissements étrangers et une forte reprise des cours boursiers.

Les transactions ont joué un rôle central. Un accord historique d'exportation de gaz naturel avec l'Égypte, le plus important de l'histoire d'Israël, a engagé la fourniture d'environ 130 milliards de mètres cubes de gaz jusqu'en 2040 dans le cadre d'un accord évalué à environ 35 milliards de dollars, soulignant l'ampleur des entrées de devises étrangères potentielles et renforçant la position d'Israël en tant que fournisseur régional d'énergie. Parallèlement à l'énergie, les exportations dans le domaine de la défense ont fortement augmenté. Les bons résultats sur le champ de bataille se sont traduits par une augmentation des commandes, tant de la part des grands entrepreneurs que des petites entreprises spécialisées, créant une demande constante de shekels.

Les sorties technologiques ont amplifié cet effet. L'annonce de l'acquisition de la société israélienne Armis, spécialisée dans la cybersécurité, par ServiceNow dans le cadre d'une transaction en espèces d'une valeur d'environ 7,75 milliards de dollars – l'une des plus importantes sorties technologiques en Israël ces dernières années – a renforcé la monnaie avant même que les fonds n'entrent dans le pays. Les acteurs du marché ont interprété cette annonce comme un signe de confiance dans le secteur high-tech israélien et dans sa capacité à générer des entrées massives de dollars américains. De telles transactions ont tendance à déclencher des positionnements anticipés de la part des investisseurs et des institutions, renforçant la vigueur du shekel grâce aux anticipations de conversions de devises, de paiements aux employés et de flux de réinvestissement. En ce sens, le sentiment et les signaux se sont avérés presque aussi puissants que les mouvements de capitaux eux-mêmes.

Les flux de capitaux provenant des investisseurs institutionnels ont constitué un facteur supplémentaire favorable. Les gains enregistrés par les actions mondiales ont incité les entreprises israéliennes exposées à l'étranger à réduire leurs positions en dollars américains dans le cadre d'ajustements de couverture de routine, ce qui a soutenu le shekel israélien. La hausse des valeurs des actifs qui en a résulté a contribué à maintenir cette tendance, l'ancrant dans les marchés des changes.

La vigueur de la monnaie n'est pas apparue de manière isolée, et le marché boursier israélien a reflété le même changement de sentiment. La Bourse de Tel Aviv a clôturé l'année 2025 avec un gain de 51,6 %, après une hausse de 28,4 % l'année précédente, malgré des tensions sécuritaires prolongées. Les gains ont été tirés par les valeurs technologiques, de la défense, de l'énergie et financières, des secteurs étroitement liés aux forces qui soutiennent le shekel.

La vigueur de la devise israélienne a contribué à contenir les coûts d'importation dans une économie qui reste fortement dépendante des produits étrangers. Israël ayant importé pour près de 92 milliards de dollars de marchandises en 2024, l'appréciation du shekel a atténué les pressions sur les prix de l'énergie, des denrées alimentaires et des intrants manufacturés, tout en améliorant la situation financière des entreprises axées sur le marché intérieur. Dans le même temps, encouragés par l'apaisement de la situation sécuritaire et l'amélioration des signaux macroéconomiques, les investisseurs internationaux ont accru leur exposition aux actifs israéliens. Cette reprise a mis en évidence un point plus général : la force du shekel n'était pas une évolution monétaire abstraite, mais le résultat d'afflux de capitaux soutenus interagissant avec une économie fortement axée sur le commerce.

Pour les ménages, cependant, l'effet le plus immédiat d'un shekel plus fort s'est fait sentir sur les prix. L'appréciation de la monnaie a contribué à modérer les coûts d'importation, entraînant une baisse de 0,5 % de l'indice des prix à la consommation en novembre. L'inflation annuelle s'est stabilisée à 2,4 %, ce qui la place clairement dans la fourchette cible de 1 % à 3 % fixée par la Banque d'Israël. À un moment où de nombreuses économies continuaient de lutter contre des pressions persistantes sur les prix, le shekel israélien a joué un rôle désinflationniste.

Les décideurs politiques israéliens sont toutefois restés prudents. Si l'inflation des biens s'est atténuée, celle des services, moins sensible aux fluctuations des taux de change, est restée élevée. Le marché du travail tendu, caractérisé par un faible taux de chômage et un nombre élevé d'emplois vacants, a continué d'exercer une pression à la hausse sur les salaires. L'incertitude budgétaire a renforcé la prudence, les discussions budgétaires laissant entrevoir un creusement du déficit.

Dans ce contexte, la Banque d'Israël a maintenu une position prudente. Après avoir réduit ses taux d'intérêt de 0,25 % en novembre, la banque centrale n'a pas signalé d'urgence à aller plus loin, malgré les spéculations du marché. Les décideurs politiques ont souligné que la force du taux de change n'était qu'un élément parmi d'autres, au même titre que la croissance, les conditions du marché du travail, la discipline budgétaire et les risques sécuritaires.

Cette retenue reflète les compromis inhérents à une monnaie plus forte. Les exportateurs sont confrontés à une pression sur leurs marges, et une reprise soutenue peut mettre à l'épreuve leur compétitivité. Malgré cela, les économistes affirment que la base exportatrice d'Israël, centrée sur les technologies de pointe, la défense et l'énergie, a jusqu'à présent fait preuve d'une résilience suffisante pour résister à un shekel plus fort.

Dans l'ensemble, l'appréciation de 14,3 % du shekel par rapport au dollar américain en 2025 a reflété un changement dans la façon dont les marchés ont évalué les perspectives économiques et géopolitiques d'Israël. L'amélioration des conditions de sécurité, l'activité exportatrice à grande échelle, les entrées de capitaux et la résilience du secteur des entreprises se sont combinées pour soutenir la monnaie à un moment où la politique restait délibérément prudente. La durabilité de cette vigueur dépendra moins de la politique de change que de l'équilibre entre la croissance, la discipline budgétaire et la stabilité régionale. Pour l'instant, le shekel est le signe d'un regain de confiance, tempéré par les contraintes et les risques qui continuent d'influencer l'économie israélienne.